Adobe 2025 财年 Q3 业绩超预期，AI 业务年化收入突破 50 亿美元

尽管 Adobe 交出了一份超预期的财报，但一个季度的好消息可能还不足以驱散笼罩在公司上空的疑云。

9 月 11 日， Adobe （ADBE.US） 发布财报，第三财季营收 59.9 亿美元，同比增长 11%，超预期。调整后每股收益 5.31 美元，同样高于预期的 5.18 美元。首席执行官 Shantanu Narayen 在声明中表示：

受 AI 产品的年度经常性收入已超过 50 亿美元。Adobe 是 AI 创意应用领域的领导者。

具体财报要点如下：

• 财务表现：第三财季实现营收 59.9 亿美元，同比增长 11%，超出分析师预期的 59.1 亿美元。调整后每股收益 5.31 美元，高于预期的 5.18 美元。净利润从去年同期的 16.8 亿美元增至 17.7 亿美元，每股收益从 3.76 美元提升至 4.18 美元。

• 核心业务进展：公司的增长引擎数字媒体业务表现强劲，Q3 营收达 44.6 亿美元，同比增长 12%。该部门的年度经常性收入（ARR）达到 186 亿美元。数字体验业务营收为 14.8 亿美元，同比增长 9%。

• 前景展望：公司第二次上调全年业绩指引，预计全年营收 236.5 亿至 237 亿美元，调整后 EPS 为 20.80 至 20.85 美元。第四财季营收预期 60.8-61.3 亿美元。

尽管财报数据和指引均超出预期，但市场反应相对谨慎，盘后股价一度上涨 8%后涨幅显著回落至 2.77%。

投资者虽然看到了 AI 带来的希望，但对其变现的真实规模和速度仍持观望态度，同时来自 Canva、Midjourney 等新老对手的激烈竞争压力并未消除。

正如 Oppenheimer 分析师 Brian Schwartz 指出，投资者希望看到 Adobe AI 努力的更多变现能力。当前广泛可用的 AI 编辑和生成工具正在对公司构成更大竞争压力。

核心业务稳健，前景谨慎乐观

数字媒体业务作为 Adobe 的现金牛，第三财季销售额增长 12%至 44.6 亿美元，该部门年度经常性收入达到 186 亿美元。数字体验业务营收则增长 9%至 14.8 亿美元。

公司将全年数字媒体 ARR 增长预期从 11%上调至 11.3%，但这样的增速对于一家科技公司而言并不算突出。

Adobe 将全年营收指引上调至 236.5-237.0 亿美元，这是今年第二次上调预期。

第四财季营收预期为 60.8-61.3 亿美元，调整后每股收益预期 5.35-5.40 美元，均略高于分析师预期。

其中，数字媒体业务第四财季营收预期为 45.3-45.6 亿美元，超出分析师 45.1 亿美元的预期，这表明核心业务仍有增长动力。

对于 Adobe 而言，真正的考验不在于单季度的超预期表现，而在于能否在 AI 时代重新定义自身的护城河，并将技术优势转化为可持续的收入增长。

从目前的数据来看，公司正朝着正确方向前进，但距离彻底打消市场疑虑仍需时日。

竞争压力不容忽视

Adobe 面临的挑战是多维度的。

一方面，Canva 和 Figma Inc （FIG.US） 等较小公司正在夺取更多市场份额；另一方面， Meta Platforms （META.US） 等大型科技公司正在整合更多 AI 功能。

更令人担忧的是，像 Midjourney 这样的 AI 原生工具正在挑战 Adobe 在创意软件领域的长期领导地位。

摩根士丹利分析师 Keith Weiss 在财报前就指出，投资者对 Adobe 从 AI 创新中赚钱的能力感到焦虑。

华尔街近几个月来对应用软件制造商普遍看衰，主要担心来自专注 AI 的竞争对手的威胁。