高盛再度上调金价预期，年底目标价 3700 美元，极端情况甚至接近 4500 美元

在市场波动和衰退风险上升的背景下，高盛近日大幅调高了黄金价格预测。

在 11 日发布的报告中，高盛 Lina Thomas 团队将 2025 年底金价目标从 3300 美元/盎司提高至 3700 美元/盎司，并预计交易区间为 3650-3950 美元。

这一调整反映了央行购金力度超预期、衰退风险增加对 ETF 流入的提振，以及黄金作为避险资产的独特地位。

而在极端情况下，如果央行需求持续升至 110 吨/月，ETF 持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，黄金甚至可能触及 4500 美元/盎司。然而，这样的情景被视为低概率事件。

央行购金超预期，黄金年底目标价 3700 美元

在 4 月 2 日美国关税宣布后，金价短暂下跌 5%后迅速反弹主要是由于投资者为应对股市抛售而平仓。

然而，随着对经济衰退的担忧加剧，投资者逐渐恢复了他们的黄金投资，ETF 持仓量上升，也进一步推动了黄金价格的回升。截止发稿，现货黄金已达 3237 美元/盎司的高点。

高盛将其 2025 年年末黄金价格预测上调至 3700 美元/盎司，较之前的预测增加了 400 美元，相应的预测范围也从 3250-3520 美元调整为 3650-3950 美元。这一调整反映了中央银行需求的强劲复苏。此外，考虑到当前经济的不确定性，预计 ETF 的资金流入将进一步增加。

高盛将央行购金量预期从每月 70 吨上调至 80 吨，尽管这一数字仍低于 2022 年以来的平均水平 86 吨/月，但远高于 2022 年以前的基线 17 吨/月。

在过去几个月中，中央银行的采购需求保持强劲，高盛 2 月份的现时预测显示央行购金为 106 吨，远高于之前假设的 70 吨/月。自 2024 年 11 月以来，在美国政策不确定性加剧的背景下，央行购买量明显回升，11 月至 2 月的平均购买量为 109 吨。

风险倾向上行，极端情况下金价可达 4500 美元

高盛预计，2025 年美联储将进行三次 25 个基点的降息，这通常是黄金 ETF 流入的基础预测因素。然而，近期流入量超出预期，很可能反映了投资者对冲衰退风险和风险资产价格下跌的需求增加。历史表明，在衰退担忧期间，ETF 流入往往会显著且持续地超过其美联储利率所暗示的水平。

鉴于高盛经济学家现在将未来 12 个月美国陷入衰退的概率评估为 45%，他们将这一因素纳入了 ETF 基于利率的预测中，按衰退概率加权调整了衰退相关的 ETF 超额流入。如果衰退真的发生，ETF 流入可能进一步加速，将年底金价推升至 3880 美元/盎司。

从中期来看，高盛表示，上调后的预测面临的风险仍然偏向上行。在央行方面，如果月平均购买量达到 100 吨/月（而非基准情景的 80 吨），金价可能在 2025 年底达到 3810 美元/盎司。

在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至 110 吨/月，美国衰退带来 ETF 持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到 2025 年底可能接近 4500 美元/盎司。然而，这样的情景被视为低概率事件。

高盛重申其黄金多头交易建议。最近美国债券市场压力和黄金近日的反弹增强了高盛的信念，即黄金在对冲衰退风险方面具有独特地位。本周债券市场紧张和黄金价格上涨进一步增强了高盛对黄金作为独特衰退风险对冲工具的信心。